#Investire, non scienza missilistica - 35 – Metà anno 2023

Un benvenuto a tutti coloro che si sono iscritti alla mailing list ea tutti i lettori, a questo 35esimo post di investimento, non scienza missilistica! Investire non deve essere scienza missilistica: questa è la nostra guida per non esperti alla gestione del portafoglio. Negli ultimi cinque mesi, questo blog gratuito ha aggiunto più di 900 lettori alla nostra mailing list.

Un breve riepilogo di questa serie di blog (investimenti, non scienza missilistica) finora:

Nel primo post: ho definito un framework di portfolio di base. L'obiettivo di questo portafoglio da un milione di dollari è battere l'inflazione e un indice azionario. Lo stile di investimento qui presentato è la gestione attiva del portafoglio, senza l'uso della leva finanziaria e un orizzonte temporale superiore a 5 anni. L'indice di riferimento è l'MSCI ACWI Investible Market Index. In genere, ci sono due post a settimana, che includono dettagli del portfolio e valutazioni attuabili.

Dal post 2 in poi: ho valutato 71 azioni e 4 potenziali aggiunte di obbligazioni. Il portafoglio è lungo 15 azioni, 1 obbligazione e corto 1 azione.

I post da 21 a 27 erano incentrati sugli annunci sugli utili del primo trimestre 2023, in particolare sui titoli in portafoglio e nella lista di controllo. Puoi leggere tutto a riguardo nei post precedenti qui: https://www.claritech.app/blog

Puoi fare clic sui grafici, sui grafici o sulle illustrazioni per espandere o ingrandire. Non è previsto alcun compenso per valutare società specifiche o per aggiungerle al portafoglio o alla watch-list.

In questo post, esamineremo i punti salienti del primo semestre del 2023 e cosa ci si potrebbe aspettare nei mercati finanziari per il resto dell'anno.

Punti salienti del primo semestre 2023

· L'inflazione primaria negli Stati Uniti scende al 4%

· Apple raggiunge la capitalizzazione di mercato di 3 trilioni di dollari USA, diventando la più grande azienda pubblica del mondo.

· I prezzi del greggio USA scendono del -35% in 1 anno

· Il Nasdaq 100 sale del 39% da inizio anno, miglior primo semestre dal 1983

· Lo yen perde il -10% rispetto al dollaro quest'anno

· 10 anni UST stabile per l'anno, 2 anni al 4,9%

· La BCE aumenta i tassi di interesse al 4%

· La BoE aumenta i tassi di interesse al 5%

Inflazione, tassi di interesse

Grafico: Bloomberg

L'inflazione ha raggiunto il picco a metà dello scorso anno negli Stati Uniti. L'IPC principale è sceso da un picco del 9,1% su base annua a luglio 2022 al 4% su base annua a maggio. L'anno scorso questa volta, l'aspettativa era che la Fed assumesse una posizione meno aggressiva con i tassi di interesse se l'inflazione si raffreddasse. Tuttavia, l'inflazione core rimane una preoccupazione, con un picco del 6,6% su base annua a settembre 22, rimane al 5,3% a maggio. La Fed continua ad aumentare i tassi di interesse. Secondo le indicazioni del FOMC di giugno, l'aspettativa è di altri due aumenti dei tassi di interesse quest'anno, portando i tassi a un intervallo compreso tra il 5,5% e il 5,75%.

Nell'UE, l'IPC ha raggiunto il picco nell'ottobre dello scorso anno al 10,6% ed è sceso al 6,1% nel maggio di quest'anno. L'IPC core ha continuato a salire fino a marzo di quest'anno (5,7% su base annua) e nella lettura più recente (maggio 23) era al 5,3% su base annua. La BCE ha iniziato ad aumentare i tassi di interesse nella seconda metà del 2022, dallo 0% al 4% attuale. Secondo le linee guida della riunione di politica monetaria della BCE di giugno, si prevede che quest'anno continuerà ad aumentare i tassi di interesse.

Nel Regno Unito, la lotta contro l'inflazione procede più lentamente del previsto. L'anno scorso, l'IPC ha raggiunto il picco dell'11,1% su base annua in ottobre. La lettura recente per maggio 23 è rimasta invariata rispetto ad aprile 23 all'8,7% su base annua. L'inflazione core ha sorpreso al rialzo a maggio 23, salendo al 7,1% su base annua dal 6,8% di aprile 23. La Banca d'Inghilterra ha alzato i tassi di interesse al 5% quest'anno con ulteriori aumenti dei tassi attesi.

Dati: investingpro, Grafico: Claritech

In Cina, l'inflazione è aumentata dello 0,2% su base annua a maggio 23 da un aumento dello 0,1% su base annua di aprile 23. L'inflazione è stata in media del 2% nel 2022 e finora, quest'anno, l'inflazione ha registrato un aumento medio dello 0,8% su base annua. È deflazionistico in Cina su base mensile, con maggio 23 a -0,2% su base mensile da -0,1% su base mensile ad aprile e -0,3% su base mensile a febbraio 23. La PBoC ha ridotto i tassi sui prestiti Prime di 10 punti base al 3,55%. L'ultimo taglio dei tassi è stato visto nell'agosto 2022 (un taglio di 5 punti base al 3,65%).

L'anno scorso, il prezzo del petrolio è stato il principale motore dell'inflazione, quest'anno vediamo un calo del prezzo del petrolio che ha il maggior contributo al ribasso all'inflazione complessiva (ad eccezione del Regno Unito, che ritardi dovuti a un meccanismo di politica di fissazione del prezzo del gas). L'inflazione core continua a rimanere persistente. Le banche centrali sono probabilmente vicine alla fine degli aumenti dei tassi di interesse e potrebbero aver bisogno di mantenerli a questi livelli, escludendo una recessione, per portare l'inflazione al loro obiettivo del 2% entro il 2025, cercando di evitare di fare troppo o troppo poco.

I fondi obbligazionari hanno sottoperformato le aspettative negli ultimi 18 mesi. Le obbligazioni governative (mercati sviluppati, scadenze da 1 a 3 anni) rappresentano un'opportunità per l'allocazione del portafoglio nel secondo semestre 2023 e 2024.

PIL

Dati: investingpro, Grafico: Claritech

•L'UE e il Regno Unito hanno evitato per un soffio una recessione, assistiamo a una crescita disomogenea in Cina a causa dei blocchi dovuti al covid e negli Stati Uniti la prevista recessione non si è manifestata.

•Il mercato del lavoro rimane teso, la disoccupazione non sembra essere una preoccupazione dato il flusso regolare di posti di lavoro e la spesa dei consumatori continua a rimanere stabile nonostante una correzione del mercato immobiliare.

•La produzione industriale si è indebolita.

Anche il PMI (Purchasing Managers Index), che è considerato un indicatore anticipatore del PIL, si è indebolito.

Si prevede che la recente crisi bancaria negli Stati Uniti abbia inasprito le condizioni del credito.

Insieme a tassi di interesse più elevati rispetto a un anno fa, tutto ciò potrebbe avere un impatto negativo sulla crescita del PIL.

Comprendiamo anche che l'intervallo di tempo esatto tra le condizioni del credito, gli indicatori economici e il PIL rimane incerto.

Per questo motivo, è probabile che le stime di crescita del PIL comportino rischi al ribasso.

Un rallentamento, se arriva, potrebbe benissimo essere verso la fine dell'anno o all'inizio del prossimo anno.

Ciò aumenta l'opportunità di aggiungere obbligazioni governative (mercati sviluppati, scadenze da 1 a 3 anni) al portafoglio a un ritmo graduale.

Guadagni aziendali S&P 500

Secondo i dati di Refinitiv, i ricavi nel secondo trimestre del 2023 dovrebbero diminuire del -0,6% su base annua e gli utili dovrebbero diminuire del -7,8% su base annua.

Nel trimestre precedente (Q1 2023) gli utili riportati hanno sorpreso al rialzo. Le stime sugli utili societari per l'S&P500 sono state riviste al ribasso dal +1,4% di gennaio 2023 al -5,1% di aprile. I guadagni effettivi sono cresciuti dello 0,1% su base annua, superando le stime.

Analogamente, le stime per il secondo trimestre 2023 per gli utili societari (S&P500) sono state riviste al ribasso dal -0,3% di gennaio 2023 al -3,9% di aprile 23 e attualmente si attestano a -5,6%. Un utile battuto in questo trimestre potrebbe continuare ad alimentare la corsa al rialzo delle azioni.

L'Indice è attualmente scambiato con un guadagno a termine di 19 PE o un rendimento del 5,2% (la media a lungo termine è 18 PE)

La crescita degli utili per l'S&P500 è stimata all'11,8% nel 2024. Va anche menzionato che un anno fa (luglio 2022), gli utili nel 2023 avrebbero dovuto crescere a 9,3 % su base annua. Suggerisce che gli analisti erano ottimisti per il 2023, nonostante i dati economici indicassero un rallentamento. Tale stima è ora all'1,4% su base annua per il 2023.

È probabile che quest'anno e il prossimo gli utili siano piatti, poiché la dichiarazione del FOMC suggerisce che "una crescita inferiore alla media" sia il probabile risultato delle loro misure politiche. Escludendo una recessione, l'indice potrebbe essere scambiato in un intervallo compreso tra il 20% e il 30% come miglior risultato nel contesto attuale. Suggeriamo di limitare le esposizioni del portafoglio ad azioni di alta qualità.

Guadagni aziendali STOXX 600

Secondo i dati di Refinitiv, i ricavi nel secondo trimestre del 2023 dovrebbero diminuire del -6,5% su base annua e gli utili dovrebbero diminuire del -7,4% su base annua.

Come nel caso dell'S&P500, gli utili riportati nel primo trimestre del 2023 hanno sorpreso al rialzo. Le stime degli utili societari per lo Stoxx 600 sono state riviste al ribasso dal +1% di gennaio 2023 al -3% di aprile. Gli utili effettivi sono cresciuti dell'11% su base annua nel primo trimestre del 23, superando le stime.

In Europa, le società quotate sono tenute a dichiarare gli utili almeno ogni sei mesi, gli utili del secondo trimestre del 23 saranno più importanti. Tutte le società dell'indice riporteranno guadagni, rispetto alle 285 società che hanno riportato nel primo trimestre.

L'Indice è attualmente scambiato con un guadagno a termine di 12 PE o un rendimento dell'8,3% (la media a lungo termine è 14 PE)

Flussi di fondi negli Stati Uniti

Dati: flussi di fondi Ycharts

I grandi fondi misti (l'indice S&P500 è considerato un grande indice misto) hanno registrato grandi afflussi netti nella seconda metà del 2021 e nel 2022. Gli afflussi netti continuano quest'anno, anche se a un ritmo molto inferiore .

I fondi Large Growth (il Nasdaq 100 è considerato un grande indice di crescita) hanno registrato deflussi netti dalla seconda metà del 2021.

I fondi Giappone ed Europa/Regno Unito, che hanno registrato deflussi netti l'anno scorso, hanno registrato afflussi quest'anno. Così come i fondi dei mercati emergenti diversificati, la Cina vede afflussi netti, anche se a un ritmo molto inferiore rispetto al secondo semestre 2021 e 2022.

Ampiezza di mercato

Si riferisce alla partecipazione delle azioni al movimento dell'Indice. Sia l'SPX che l'NDX sono attualmente al di sopra della loro media mobile a 50 giorni (DMA), i grafici forniscono informazioni sulla percentuale di titoli componenti che sono anch'essi al di sopra dei rispettivi 50 DMA.

L'aumento degli indici quest'anno mostra tendenze di partecipazione simili rispetto al massimo del mercato nel 2021.

Per oggi è tutto.. Nel prossimo post daremo il via alla stagione degli utili del secondo trimestre. Grazie per il tuo tempo! Ci vediamo nel prossimo post!

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